事务：公司通知布告拟通过持股70%的爱美客300896）国际以1。9亿美金收购韩国REGENBiotech85%股权，收购后爱美客间接持股标的公司59。5%；同时后续打算18个月后收购残剩15%股权实现全资控股，最终爱美客估计实现间接控股70%。收购标的核表情况：REGENBiotech为韩国再生医美龙头，从营PDLLA打针针剂，韩国第1、全球第3家获批聚乳酸填充剂企业，焦点产物包含AestheFill(面部)和PowerFill(身体)，别离正在34国(含中国)和24国获批；当前新工场2025Q2投产。焦点收购意义：1管线迭代协同＆手艺整合：全市场最全再生矩阵抢占品类高地。AestheFill(脸)+PowerFill(身)叠加濡白、如生实现再生针剂中下面部增容、骨相塑性、软组织填充、身体填充等全场景笼盖，收购后爱美客将具备最为多元的再生针剂矩阵同时可整合REGENBiotech的PDLLA微球出产工艺，无望占领再生品类高地，同时也脱节市场对于其新品类管线全球化径：韩国工场无望成为爱美客的“全球化跳板。REGENBiotech具备34国注册天分(笼盖欧美、东南亚)+韩国本土超20%市占率，比拟于同业长海外注册周期，爱美客可借帮其现有渠道加全球化，成为国产医美龙头拓展海外邦畿的领军者。3增加动能＆业绩贡献：24年成功落地迸发元年，25年无望翻番。①REGENBiotech2023、2024Q1-3收入别离为0。82/0。72亿，净利润别离为0。5/0。3亿，并表后间接增厚年化利润0。3亿元(基于2023年数据)；②同时24年为艾塑菲国内增加元年，25年估计无望翻番，我们预估25年无望对应贡献0。6亿+归母利润增量；③关于代办署理权：吴中21年12月取REGENBiotech签定代办署理和谈刻日为10年，我们认为公司将从股东好处出发，一直持久共赢的。将来不管能否续签将来艾塑菲都将为爱美客贡献增量业绩。4沉磅收购打破龙头持久驱动担心帮力爱美客估值沉塑。此次收购打破市场对于爱美客管线迭代接力的担心，爱美客做为医美龙头也向市场证明：龙头企业的成长性并非依托劣势管线线性衰减，而是通过持续内生外延不竭打开新维度，从而实现穿越单管线/品类周期的能力。投资：市场此前对于爱美客有新增量驱动的担心，因而正在当前公司进行沉磅收购的当下，我们认为爱美客做为龙头的估值溢价无望被市场从头审视，把握估值沉塑机遇。估计25-26年归母净利润为23/27。3亿，对应PE为26/22x，维持“强烈保举”评级。风险提醒：外部宏不雅严沉变化、国度相关政策调整、市场变化风险、管线获批进度不及预期、焦点产物发卖不及预期等。

　　事务：公司发布2024年年报，24年全年实现总营收158。4亿元，同比+40。6%；归母净利润33。3亿元，同比+63。1%；扣非归母净利润32。6亿元，同比+74。5%。单Q4营收32。8亿元，同比+25。1%；归母净利润6。2亿元，同比+61。2%；扣非归母净利6。0亿元，同比+63。0%。2024年公司业绩合适预期，公司拟港股上市，出海营业无望帮力中持久超额收益的实现。大单品高增奠定，电解质水建立第二曲线年能量饮料、电解质饮料、其他饮料营收133。0亿元(+28。5%)、15。0亿元(+280。4%)、10。2亿元(+103。2%)。从业提速增加次要源于500ml大东鹏贡献增量，渠道和营销同步发力实现能量饮料市场份额的进一步提拔。电解质饮料成功将消费场景从保守困累场景延长至活动补水的汗点场景，凭仗高性价比快速增加。其他饮料收入占比同比提拔2。0pp至6。5%，此中多喝多润、鸡尾酒等产物终端动销有所提速，目前公司已初步建立起“双引擎+多品类”的多元化产物矩阵。全国化结构成功推进，单店负责持续提拔。分区域看，24年广东、全国其他区域、线上、沉客及其他别离实现营收43。6亿元(+15。9%)、90。1亿元(+49。6%)、4。5亿元(+117。0%)、17。4亿元(+57。6%)。此中，华东/华中/广西/西南/华北同增45。1%/48。2%/17。4%/54。7%/83。8%。一方面，正在保守强势的广东继续实行全渠道精耕、拓宽消费群体，正在亏弱地域沉点投放资本，削减地域之间的不均衡，连结稳健增加。另一方面，加强开辟外埠市场终端网点，提拔产物的全体铺市率取笼盖广度。24年全国终端网点数增加50万至近400万家，实现进一步下沉，公司一直将冰柜及终端高势能陈列做到极致。同时24年经销商布局大幅优化，平均单体规模同比提拔31%。成本、费用下降共振，净利率创汗青新高。1、受益于包材、白砂糖原材料成本回落及全品类放量带来的盈利改善，24年毛利率同比+1。74pp至44。8%，此中能量饮料/电解质水/其他饮料毛利率别离+2。9/+3。3/+13。3pp至48。3%/29。7%/22。3%。2、规模效应下费用摊薄，发卖费用率-0。4pp至16。9%，办理费用率-0。6pp至2。7%，财政费用率-1。2pp至-1。2%，分析导致公司净利率提拔2。9pp至21。0%。3、24年公司发卖商品供给劳务收到的现金为204。3亿元，同比+47。0%。此中24Q4为64。4亿，同比+74。4%，现金流表示好于收入。24岁暮公司合同欠债47。6亿元，环比添加23。8亿元。盈利预测取投资。估计2025-2027年归母净利润别离为44。2亿元、55。8亿元、69。4亿元，EPS别离为8。50元、10。74元、13。35元，对应动态PE别离为27倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。风险提醒：全国化推广不及预期、原材料价钱大幅波动、食物平安等风险。

　　事务：公司官媒发布动静，安井食物603345）取鼎味泰现实节制人谭国林、其控股股东上海海鳕润食物无限公司以及员工持股平台连云港莱卡尔征询办理合股企业(无限合股)等从体就收购鼎味泰70%股份正式签定了股份收购和谈，本次拟以4。445亿元收购鼎味泰70%股权。拟收购鼎味泰70%股权，产物扩张、财产整合再进一步。3月12日公司官媒发布动静，安井食物拟以4。445亿元收购江苏鼎味泰70%股权，以期实现产物、渠道和品牌的劣势互补、赋能增效。本次收购落地后无望继续做强安井速冻从业、推进品牌中高端化线、丰硕完美发卖渠道，产物扩张、财产整合再进一步。国内鳕鱼成品龙头，23年发卖额5。12亿元，达产年产能6万吨。鼎味泰系国内鳕鱼成品及速冻食物头部企业，从营高端速冻关东煮产物和速冻暖锅料产物，渠道笼盖山姆超市、盒马超市等精品商超，海底捞、凑凑、左庭左院等连锁餐饮以及7-11、罗森、全家等便当店渠道。鼎味泰成立于2009年，从营阿拉斯加狭鳕鱼为原料的鱼糜成品，包罗鳕鱼竹轮、鳕鱼松叶蟹味柳、鳕鱼鱼籽包等，定位高端市场，次要原料为进口的阿拉斯加深海鳕鱼，2023年公司实现发卖额5。12亿元，达产产能可年出产6万吨高端海洋食物。渠道结构丰硕，笼盖餐饮、商超便当店、休食、茶饮、出口等：1？)餐饮：为海底捞、呷哺呷哺、捞王、左庭左院等头部暖锅品牌供给高端暖锅食材(如鳕鱼竹轮、鳕鱼豆腐等)；2)商超便当店：笼盖山姆会员店、盒马鲜生、奥乐齐等高端商超，以及7-11、罗森、全家等便当店，供给关东煮、即食食物等产物；3)休食大B：取三只松鼠300783）、良品铺子603719）、来伊份603777）等休闲零食物牌合做，推出鳕鱼肠、冷藏即食蟹柳等零食化产物；4)咖啡茶饮：2024年收购百卡弗(太仓)的冷冻烘焙营业，进入瑞幸咖啡、星巴克等咖啡奶茶连锁渠道，供给软欧包、贝果、吐司、司康和德式硬面包等冷冻烘焙产物；5)出口：产物出口至、日本、新加坡等国度，并通过正在日本大阪设立研发核心，接收国际手艺取市场资本，强化全球化供应链能力。投资：估计公司24-26年营收别离为152/171/190亿元，同比+9%/12%/11%；归母净利润别离为14。4/16。2/17。9亿元，当前股价对应P/E别离为17/15/14X，维持“保举”评级。风险提醒：并购进展不及预期，行业合作加剧，行业需求不及预期，原材料价钱大幅上涨等。

　　事务：公司近日发布2024年业绩快报，24年营收240亿元/+19。35%，归母净利润38。4亿元/+20%，归母净利率为16。0%/+0。09pct，扣非净利润37。8亿元/+18。9%，扣非净利率为15。75%/-0。07pct。发布分红预案，每10股派发20元，分红率61%/+17pct。Q4收入增速环比放缓，新工场投产短暂影响利润率。按照我们计较，24Q4营收65亿元/+11。9%(Q1/2/3收入增速别离为+30%/+21%/+18%)，归母净利润10亿元/+9。3%，Q4归母净利率15。4%/-0。36pct，我们估计次要系Q4新工场投产，工人熟练度爬坡和折旧摊销影响毛利率。量价拆分来看，24年全年活动鞋销量为2。23亿双/+17。5%，我们测算ASP(人平易近币口径)正在107元/+约1。5%。24Q4活动鞋销量为5975万双/+10。4%，我们测算ASP(人平易近币口径)正在108。7元/+2。7%，美元口径下同比+0。6%。新客户拓展成功贡献新增量，产能有序扩张。1)客户方面：公司取国际头部活动品牌如Nike、Converse、Vans等合做不变，同时持续拓展新客，24年内取Adidas起头合做，并于24年9月起头量产出货；2)产能方面：24年内有4个工场投产(越南3个+印尼1个)，此中印尼工场取24H1起头投产；25年2月中国新设工场和印尼出产的新厂区起头投产，有序扩产婚配订单增加，海外多元结构应对国际商业风险。瞻望：市场可能担忧24年补库带来的高基数、老客增正在不确定性等环境影响收入增速，新工场投产影响利润率，1)新客户Adidas做为国际头部活动品牌，近期发布24年业绩超预期，订单需求强劲，公司取Adidas合做进展成功，无望于25年快速放量，为公司收入业绩贡献新增量。2)新工场投产：2025-26年为本钱开支大年，新工场投产会阶段性影响利润率，我们认为公司海外产能办理和员工培训经验丰硕，将来跟着产能快速爬升，无望扩大收入规模和带来利润弹性。盈利预测取投资：公司做为鞋履制制龙头企业，老客稳健+新客快速放量+产能有序扩张，不竭强化正在规模/客户/办理的劣势，将来将持续兑现稳健的成长。我们估计2024-26年归母净利润为38。4/44。3/51。7亿元，对应PE别离为20/17/15X。赐与“买入”评级。风险提醒：产能扩张、海外消费不及预期，外汇波动风险等。

　　投资摘要宇通客车600066）大中型客车持续21年国内销量第一，按照业绩预告中值测算，2024年估计实现归母净利润40。45亿元，24Q4单季度实现归母净利润16。13亿元，同比+110。30%、环比+112。80%。24Q4销量1。56万辆，为近两年来单季度最高销量；单车利润10。36万元，扭转了2024年前三季度单车利润下滑的趋向。大中客内需底部趋稳，出口扬帆远航。内销旅逛车需求高增、公交车无望企稳。旅逛用车需求是国内大中型座位客车销量的次要拉动力，公交客车处于周期苏醒启动阶段，补助政策鞭策市场活力，24Q3起头内销公交客车销量企稳回升。新能源产物攻入欧洲，将来3-5年仍然是客车出海主要窗口期。海外客车市场处于恢复性增加阶段，前期积压的市场需求大量，客车出海正在欠发财地域持续冲破、依托新能源产物进入欧洲高端市场。单车价利双升，出口驱动业绩高成长。出口和新能源双驱动，大中客量价利齐升。新能源销量及出口量高速增加。按照公司通知布告、客车消息网及第一商用车网数据测算，2024年公司大中客销量4。03万辆，同比+26。97%；此中新能源销量1。38万辆，同比+93。26%；客车出口1。40万辆，同比+37。73%；此中新能源出口2700辆，同比+84。55%。公司出口单车价值量和毛利根基为内销的2倍，2023年出口、内销ASP别离为102。37万元、51。98万元，单车毛利别离为32。41万元、11。93万元。折旧摊销送拐点，成本费用管控优良。公司单车折摊快速下降，24H1为1。71万元。固定资产及正在建工程本钱开支削减，折摊无望继续降低驱动利润率提拔，公司固定资产采用双倍余额递减法进行折旧。期间费用率从2022年高点后持续降低，单车资用连结不变，公司费用管控优良。24H1，公司期间费用率降低至14。45%。投资我们估计公司2024-2026年别离实现归母净利润为40。30/46。64/52。87亿元，同比别离+121。79%、+15。74%、+13。35%，对应2025年3月13日收盘价的PE别离为14。10X、12。18X、10。75X。初次笼盖，赐与“买入”评级。风险提醒公交市场需求不脚风险，行业全体合作加快恶化风险，地缘严重场面地步持续风险。